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    期權套期保值方案設計中應注意的問題[2020年詳細整理]

    小標題:期權套期保值的特點

    王月松 2020-04-28 16:44:38 來源:套期保值

    本文《期權套期保值方案設計中應注意的問題[2020年詳細整理]》有個文字,預計閱讀時間分鐘

    文章導讀:本篇文章詳細整理了期權套期保值方案設計中應注意的問題,歡迎參閱。

    套期保值這個詞作為一個投資者已經是屢見不鮮了,那關于套期保值的知識以及你作為一個企業在利用套期保值做盈利的時候就會用到設計方案,那對于設計方案的設計也有需要注意的一些問題,我們一起看看。

    期權套期保值方案設計中應注意的問題

    期權套期保值方案設計方案包含內容

    企業在進行期權套期保值方案設計時,需要格外注重某些細節。細節決定成敗,無論是應用期貨工具還是采用期權工具進行套期保值,都應該有一套較為完整的套期保值制度和方案設計流程。就期權套期保值方案設計流程來說,方案中應包括以下重要因素:

    一是套期保值方向的確定;

    二是執行價格、期限、權利金的選擇;

    三是套期保值比例的確定;

    四是根據市場變動調整保值頭寸;

    五是期權部位的了結方式。

    期權套期保值方案設計闡述

    以下就期權套期保值方案設計中需要重點關注的環節作進一步論述。

    一、關于期權執行價格的選擇問題

    同一個期貨合約對應掛牌有一系列不同執行價格的期權合約,投資者可以根據自身的成本預算及預期計劃,來選擇確定買賣哪一個執行價格的期權合約。究竟選擇交易哪一個執行價格的期權合約,應掌握以下要點:

    一是執行價格對期權買方越有利,買方所要支付的權利金成本就越高。 比如,對賣出套期保值的生產企業來說,為了獲得較好的賣價,往往愿意選擇買進執行價格高的看跌期權。買入的看跌期權執行價格越高,在行權時當然對買方越有利,但所需要支付給賣方的權利金當然也越高;所選擇買入的看跌期權執行價格越低,在行權時雖然對買方不利,但所需要支付給賣方的權利金當然也較低。

    期權套期保值方案設計中應注意的問題

    對原料需求方加工企業來說,情況正好相反。買入的看漲期權執行價格較低,意味著采購成本較低,行權時對自身有利,其所支付的權利金相應較高;買入的看漲期權執行價格高,意味著將來行權時的買價高,其所支付的權利金相應會低些。因此,套期保值者必須要在所提供的保護程度與所需的權利金成本之間求得平衡。深度實值的期權能夠提供更大的保護,但其權利金成本昂貴;深度虛值期權的成本極低,但其保護功能甚至相當于什么都沒做。套期保值者需要選擇一種能最大程度滿足其保值目標與適當成本的折中方案。

    二是在期權交易中,一般情況下,接近當前期貨市場價格的平值期權合約交易比較活躍,深度實值與深度虛值的期權合約交易比較稀少,流動性不足。 因此,在選擇這兩類期權合約交易時,套期保值者應考慮未來期權了結在方式上可能出現的困難。

    三是套期保值者在建立期權頭寸后,隨著期貨價格的波動,所擁有的期權持倉會成為深實值或深虛值狀況,此時成交就會變得清淡,導致套期保值者最后可能無法順利平倉以了結部位。因此,一旦發現交易清淡,套期保值者應早點采取移倉換月等措施,規避流動性風險。

    二、關于期權的到期問題

    在不同商品期貨交易所掛牌的期權合約,期權最后到期時間與所對應的期貨合約的最后到期時間是不一致的,期權往往會提前1—2個月摘牌。因此,套期保值者一定要特別注意最后期權的行權日期,根據套期保值月份相近的原則,注意所選擇的期權與現貨或期貨在經營計劃上的期限匹配問題,以免在套期保值時間上不匹配,導致不必要的損失。

    三、關于期權部位了結方式的選擇

    根據期權交易規則,套期保值者利用期權進行套期保值后,可采取的了結期權持倉方式有對沖平倉、行權履約、到期棄權三種。那么該如何選取這三種了結方式呢?這需要按套期保值者采取的是保護性策略還是抵補性策略進行具體分析。

    一方面,保護性策略是買入期權的策略。 套期保值者買入期權后,在期權到期日時面臨行權還是棄權的難題。在期權到期日前,平值期權與虛值期權將毫無內涵價值,但多少還有一點時間價值。由于期權價格包含內涵價值與時間價值兩個部分,因此期權不到到期最后一刻,即便是虛值或平值期權多少都還有一點時間價值。 所以只要市場有流動性,套期保值者采取平倉方式了結期權持倉是較佳選擇。如果是采取行權方式了結期權持倉,那只能獲得期權的內涵價值,這在期權的最后一刻也許不吃虧,因為最后時刻期權也沒有時間價值了。 但在其他時候,套期保值者這樣做實際上是放棄了期權的時間價值,是不劃算的。

    因此,不是必須要進行實物交割,套期保值者不宜采取行權履約的方式來了結期權持倉。 套期保值者采取保護性策略買入期權后,不會面臨繳納及追加保證金的風險。不過,如果套期保值者選擇行權履約方式來完成保值計劃,就需要提出行權要求,以獲得相應的期貨持倉。而由期權持倉轉成期貨持倉,風險特征迥然不同,套期保值者就要面臨繳納期貨保證金的要求。尤其是從進入交割月前1個月開始,上旬、中旬、下旬的期貨交易保證金會不斷提高,套期保值者要事先安排好資金,確保套期保值計劃的順利實施。

    期權套期保值方案設計中應注意的問題

    另一方面,如果套期保值者采取的是抵補性策略,也就是賣出期權套保策略,則他對所持有的期權持倉在了結方式上處于相對被動地位。 對套期保值者而言,最有利的了結方式是對手買方到期棄權,賣方可以獲得全部的權利金收入。如果買方提出行權,則賣方需無條件履約,這通常對賣方不利,盡管賣方不一定會出現虧損,但會打亂套期保值者的套期保值計劃。當然,套期保值者也可以采取主動性的買入平倉方式,了結所持有的空頭期權持倉,化被動為主動,但這樣做意味著套期保值計劃的結束。

    四、期權套期保值方案設計原則總結

    總體而言,企業在運用商品期權工具進行套期保值方案優化時,需要結合更多的變量和不同的市場環境進行設計。

    首先,在商品價格方向的判斷上,需要有較為明確的上漲、下跌或者盤整的預測,這樣在選擇究竟是看漲期權、看跌期權或者是期權組合方式,以及期權的買賣方向上能夠做出明確的選擇。

    其次,在套期保值時間的覆蓋跨度上,套期保值者也需要慎重考慮,這涉及對期權近遠月合約的選擇。

    最后,在價格區間的判斷上,套期保值者也需要更為明確。 因為不同執行價格的期權選擇眾多,只有對未來漲跌價格的目標位置和價格區間有更為清晰的判斷,才能在具體的執行價格上選取合理的期權配置。

    因此,企業利用期權進行套期保值方案設計時,需要對市場的認識和判斷更為清晰準確,通過選擇不同參數和變量的期權組合來最終實現套期保值的優化。

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