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    國債期貨的合約標的設計思路「經典23問」

    小標題:國債期貨誰制定的

    郭廣昌 2020-04-30 08:48:01 來源:國債期貨

    本文《國債期貨的合約標的設計思路「經典23問」》有個文字,預計閱讀時間分鐘

    文章導讀:國債期貨作為利率期貨的一種,具有可以主動規避風險,交易成本低,流動性高的特點,關于他的設計思路今天給大家詳細講解一下。

    國債期貨是利率期貨,關于國債期貨的合約設計思路大家還有很多疑問,今天小編整理了更多的問題供大家查詢。

    一、概述類

    1、什么是國債期貨?

    國債期貨作為利率期貨的一個主要品種,是指買賣雙方通過有組織的交易場所,約定在未來特定時間,按預先確定的價格和數量進行券款交收的國債交易方式。國債期貨具有可以主動規避利率風險、交易成本低、流動性高和信用風險低等特點。

    國債期貨的合約標的設計思路

    2、國際上國債期貨的發展歷程是怎樣的?

    在國際市場上,國債期貨是歷史悠久、運作成熟的基礎金融衍生產品之一。20世紀70年代,受布雷頓森林體系解體以及石油危機爆發的影響,西方主要發達國家的經濟陷入滯漲,為了推動經濟發展,各國政府紛紛推行利率自由化政策,導致利率波動加劇。在此背景下,國債期貨在美國應運而生。 1976年1月,美國芝加哥商業交易所(CME)推出91天期國庫券期貨合約,標志著國債期貨的誕生。經過四十多年的發展,目前在美國CME集團掛牌交易的國債期貨產品共6個,即2年期、5年期、10年期、超10年期、長期和超長期美國國債期貨,完整覆蓋了美國國債收益率曲線的關鍵期限,是全球最具影響力的國債期貨市場。

    國際上國債期貨的發展歷程是怎樣的

    隨后,其他國家與地區也逐步推出國債期貨品種,全球國債期貨市場快速發展。其中德國、英國、澳大利亞和韓國等國家的國債期貨市場發展最為成功。見表2。

    國際上國債期貨的發展歷程是怎樣的

    3、我國國債期貨現在有哪些品種?

    中金所于2013年9月6日上市5年期國債期貨,2015年3月20日上市10年期國債期貨,2018年8月17日上市2年期國債期貨,基本形成了覆蓋短中長端的國債期貨產品體系。

    4、國債期貨合約標的為什么是名義標準券?

    名義標準券是指現實中并不存在的,票面利率標準化、具有固定期限的虛擬券。采用名義標準券作為國債期貨合約標的是國際通用做法。名義標準券的設計可以擴大可交割債券的范圍,防止交易過程中期貨價格被操縱,降低交割時的逼倉風險。 我國2年期國債期貨合約標的是面值為200萬元人民幣、票面利率為3%的名義中短期國債;5年期國債期貨合約標的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3% 的名義中期國債;10年期國債期貨合約標的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義長期國債。

    二、交易類

    5、國債期貨的合約面值是如何規定的?

    合約面值是一張國債期貨合約對應標的的名義價值,其數值應符合國債現貨市場交易習慣并兼顧市場流動性和不同期限產品的特性。我國5年期和10年期國債期貨合約面值為100萬元人民幣,2年期國債期貨合約面值為200萬元人民幣。

    國債期貨的合約標的設計思路

    6、國債期貨的票面利率是如何規定的?

    國債期貨的票面利率是指國債期貨合約對應的名義標準券的票面利率,是國債期貨定價機制的核心參數之一。合理的票面利率設定可以有效預防價格操縱,減小逼倉風險,增強各可交割券之間的可替代性,有利于國債期貨的平穩運行。我國國債期貨合約的票面利率參考境外國債期貨設計慣例,結合我國現貨市場的收益率水平確定。2年期、5年期、10年期國債期貨的票面利率均為3%。

    7、我國國債期貨采用什么交割方式?

    我國國債期貨采用實物交割制度。實物交割制度是國際上主要采用的國債期貨交割制度,具有提高避險效率、促進債券市場流動性等優點。

    8、國債期貨的可交割券是如何規定的?

    實物交割模式下,如果期貨合約的賣方沒有在合約到期前平倉,理論上需要用“名義標準券”去履約。但現實中“名義標準券”并不存在,因而交易所規定現實中存在的、滿足一定期限要求的一籃子國債均可進行交割。 國債期貨的可交割國債應滿足以下條件:

    (一)中華人民共和國財政部在境內發行的記賬式國債;

    (二)同時在全國銀行間債券市場、上海證券交易所和深圳證券交易所上市交易;

    (三)固定利率且定期付息;

    (四)符合國債轉托管的相關規定;

    (五)交易所規定的其他條件。

    不同國債期貨合約的可交割國債,還需滿足合約條款規定的期限等相關條件。目前,2年期國債期貨合約的可交割國債為發行期限不高于5年,合約到期月份首日剩余期限為1.5-2.25年的記賬式附息國債。5年期國債期貨的可交割國債為發行期限不高于7年,合約到期月份首日剩余期限為4-5.25年的記賬式附息國債。10年期國債期貨合約的可交割債券為發行期限不高于10年,合約到期月份首日剩余期限不低于6.5年的記賬式附息國債。

    國債期貨的合約標的設計思路

    三、計算類

    9、什么是國債期貨的轉換因子?

    在名義標準券設計下,國債期貨合約對應了一籃子可交割券,可交割國債和名義標準券之間的價格通過一個轉換比例進行換算,這個比例就是通常所說的轉換因子。轉換因子實質上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的現金流按國債期貨合約票面利率折現的現值,其計算公式如下:

    轉換因子

    其中, r: 國債期貨合約名義票面利率

    x: 交割月到可交割國債下一付息月的月份數

    n: 可交割國債剩余付息次數

    f: 可交割國債每年付息次數

    c: 可交割國債票面利率 計算結果四舍五入,保留到小數點后4位。 交易所會在新合約上市或新發債券納入可交割券范圍時公布轉換因子。

    10、國債期貨的報價方式是如何規定的?

    國債期貨的報價方式通常與現貨市場保持一致,采用百元凈價報價。百元報價是指以假定債券面額100元為單位進行報價,凈價報價是指以不含應計利息的價格報價。國債期貨的合約價值為“價格×合約面值÷100”。

    11、國債期貨的最小變動價位是如何規定的?

    國債期貨最小變動價位是指期貨交易時的最小報價單位,是兩個不同委托價格的最小價格差,是國債期貨合約微觀結構的重要參數。目前,2年期、5年期、10年期國債期貨合約的最小變動價位均為0.005元。國債期貨價格變動一個最小變動價位,每手持倉的實際損益為“0.005×合約面值÷100”。

    12、國債期貨的合約月份是如何規定的?

    國債期貨的合約月份是指期貨合約到期,進入實物債券交割的月份。國債期貨的合約月份為最近的三個季月,即3月、6月、9月、12月四個月中,最近的三個月份,由近及遠分別稱為當季、下季和遠季合約。

    13、國債期貨的交易代碼是如何規定的?

    每個國債期貨產品和合約都有其對應的交易代碼。2年期、5年期和10年期國債期貨的交易代碼分別為TS、TF和T。國債期貨合約的交易代碼生成規則是“產品代碼+交割年份(兩位數)+交割月份(兩位數)”。例如,2019年3月交割的2年期、5年期和10年期國債期貨合約的交易代碼分別為TS1903、TF1903和T1903。

    14、國債期貨的交易時間是如何規定的?

    一般交易日,國債期貨交易時間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:15,最后交易日交易時間為上午9:15-11:30。

    國債期貨的合約標的設計思路

    四、關于交易日交割日

    15、國債期貨的最后交易日是如何規定的?

    最后交易日指合約掛盤交易的最后一個交易日。國債期貨產品各合約的最后交易日為合約到期月份的第二個星期五。如果當天是法定節假日則向后順延。

    16、國債期貨的交易方式有哪些?

    國債期貨目前有集合競價、連續競價及期轉現三種交易方式。集合競價是指對在規定時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。連續競價是指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。期轉現交易是指交易雙方協商一致,同時買入(賣出)交易所期貨合約和賣出(買入)交易所規定的有價證券或者其他相關合約的交易行為。

    17、什么是國債期貨的滾動交割和集中交割?

    國債期貨的滾動交割是指合約進入交割月份后至最后交易日之前,由賣方主動提出交割申報,并由交易所組織匹配雙方在規定的時間內完成交割。集中交割是指合約最后交易日收市后的未平倉部分按照交易所的規定進入交割。

    18、國債期貨的最后交割日是如何規定的?

    國債期貨最后交割日的設定主要考慮最后交易日和最后交割日之間間隔,即考慮債券結算、跨市場過戶的時間。國債期貨的最后交割日設定為最后交易日后的第三個交易日。

    19、國債期貨的開盤價、收盤價是怎么確定的?

    開盤價是指某一合約經集合競價產生的成交價格。集合競價未產生成交價格的,以開盤集合競價后第一筆成交價為開盤價。 收盤價是指某一合約當日交易的最后一筆成交價格。

    20、國債期貨合約的漲跌停板是如何規定的?

    漲跌停板,是指合約在1個交易日中的交易價格不得高于或者低于規定的漲跌幅度,超出該漲跌幅度的報價將被視為無效,不能成交。例如,10年期國債期貨合約的每日價格最大波動限制是上一交易日結算價的±2%。合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±4%。上市首日有成交的,于下一交易日恢復到合約規定的漲跌停板幅度;上市首日無成交的,下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。如上市首日連續三個交易日無成交的,交易所可以對掛盤基準價作適當調整。

    國債期貨的合約標的設計思路

    21、國債期貨合約的交易保證金是如何規定的?

    交易保證金是指結算會員存入交易所專用結算賬戶中確保履約的資金,是已被合約占用的保證金。期貨合約買賣雙方成交后,交易所按照持倉合約價值的一定比率或交易所規定的其他方式向雙方收取交易保證金。交易所按買入和賣出的持倉量分別收取交易保證金。 以10年期國債期貨為例,合約的最低交易保證金標準為合約價值的2%。其中,合約價值=合約價格×(合約面值/100元)。自交割月份之前的兩個交易日結算時起,交易保證金標準為合約價值的3%。目前對同一客戶號在同一會員處的2年期、5年期、10年期國債期貨的跨品種雙向持倉(合約在交割月份前一個交易日收盤后除外),按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

    22、國債期貨的當日結算價如何確定?

    國債期貨合約的當日結算價為集中交易中合約最后一小時成交價格按照成交量的加權平均價。計算結果保留至小數點后三位。 合約在該時段無成交的,以前一相應時段成交價格按照成交量的加權平均價作為當日結算價。該相應時段仍無成交的,則再往前推相應時段。以此類推。合約當日最后一筆成交距開盤時間不足相應時段的,則取全天成交量的加權平均價作為當日結算價。

    合約當日無成交的,當日結算價計算公式為:當日結算價=該合約上一交易日結算價+基準合約當日結算價-基準合約上一交易日結算價,其中,基準合約為當日有成交的離交割月最近的合約。合約為新上市合約的,取其掛盤基準價為上一交易日結算價?;鶞屎霞s為當日交割合約的,取其交割結算價為基準合約當日結算價。

    根據本公式計算出的當日結算價超出合約漲跌停板價格的,取漲跌停板價格作為當日結算價。 采用上述方法仍無法確定當日結算價或者計算出的結算價明顯不合理的,交易所有權決定當日結算價。

    國債期貨的合約標的設計思路

    23、國債期貨的交割結算價如何確定?

    國債期貨合約最后交易日之前的交割結算價為賣方交割申報當日的結算價,最后交易日的交割結算價為集中交易中該合約最后交易日全部成交價格按照成交量的加權平均價。計算結果保留至小數點后三位。

    合約最后交易日無成交的,交割結算價計算公式為:交割結算價= 該合約上一交易日結算價+ 基準合約當日結算價-基準合約上一交易日結算價,

    其中,基準合約為當日有成交的離交割月份最近的合約。根據本公式計算出的交割結算價超出合約漲跌停板價格的,取漲跌停板價格作為交割結算價。

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    相關評論

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